银河策略 ESG强制披露元年：扩容之下分化突围
央广网北京7月3日消息（记者傅天明）2026年7月初，A股ESG强制披露首个执行年度迎来半程复盘。数据显示，430家纳入强制披露范围的公司全部按期披露2025年度可持续发展报告，首轮信披任务顺利落地。从主流ESG评级表现来看，上市公司评分明显分化，披露规模持续扩张的同时，行业提质整改与监管制度优化的逻辑逐步凸显。
深圳市金融稳定发展研究院副院长董耀徽向央广财经表示，本轮强制披露标志着A股ESG披露从自愿实践进入规则化执行阶段，上市公司对可持续发展报告的董事会责任、披露时限和议题框架已有基本适应，首年半程顺利完成制度落地。
强制披露“首考”交卷
国内首个系统规范上市公司可持续披露的强制性规则诞生于两年前。2024年4月12日，中国证监会指导沪深北证券交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）》（下简称：《指引》）。根据《指引》要求，强制披露主体包括报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市的公司，最晚应在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告。
2025年1月17日，沪深北交易所发布首批《上市公司可持续发展报告编制指南》，包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”两个具体指南。2026年1月30日，在中国证监会指导下，三大交易所同步发布修订版《指南》，新增“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”三个具体指南。新版《指南》全面覆盖风险评估、工作流程、常见披露数据核算流程和方法等重难点问题，在强化规范性的同时兼顾行业包容性。
在完善的制度体系推动下，A股上市公司ESG信息披露交出了成绩单。据中国上市公司协会报告，截至2026年4月30日，430家强制披露主体全部按期完成报告披露。从全市场来看，A股已有2700多家上市公司披露可持续发展报告，占比49.0%，较上年同期提高3.5个百分点。
南开大学金融学教授田利辉向央广财经介绍，本轮ESG强制披露首考彰显监管执行力，430家企业100%合规充分展现了制度刚性。
Impax资产管理公司亚太区可持续投资与投后管理总监李睿向央广财经表示，A股ESG强制披露是中国资本市场的重要里程碑。对于长期机构投资者而言，更规范、更具可比性的信息披露有助于降低信息不对称，更准确地评估企业长期风险和竞争力。随着企业披露质量不断提升，投资决策也将逐步从依赖定性判断，转向更加数据化、系统化的分析，进一步提升市场透明度和资源配置效率。
在她看来，ESG披露的核心目标并非单纯完成披露任务，而是帮助企业建立长期信任、展示长期价值，推动中国资本市场从“信息披露”逐步走向“价值沟通”。
评级分化折射深层挑战
强制披露“首考”交卷之后，市场关注焦点正从“有没有披露”转向“披露得好不好”。华证指数ESG最新数据显示，首次披露企业成为评级上涨主力，约百家新披露主体综合得分提升幅度接近10分；约30家上市公司综合得分下滑超5分。评级分化之下，如何实现ESG从形式合规到实质提质的跨越，成为市场关注焦点。
董耀徽分析称，本次ESG评级的分化，反映出市场评价重心正由单纯关注披露覆盖程度，逐步转向更加重视披露质量、公司治理水平以及风险管理能力。
从ESG评级上调驱动因素拆解来看，公司治理板块成为本轮评分上行最核心抓手。统计显示，过半评级实现上调的企业针对性新设ESG专职管理架构，且在2025年度集中推进商业廉洁管控、合规职业道德相关制度体系落地优化。
值得关注的是，结合华证指数最新ESG评级数据来看，本次评级涨幅达到5分及以上的企业合计325家，其中千亿市值企业仅有10余家，央企、地方国企合计112家。业内人士指出，不少中小市值主体过往ESG信息披露基础偏弱，在补齐披露短板、规范信息发布之后，评级上行空间与改善幅度显著更强。
田利辉认为，此次评级分化折射出企业转型真实痛点，中小市值企业通过补齐披露短板实现评分跃升，印证了政策的弹性空间，而头部企业受高基数限制提升乏力，部分企业因合规问题评分下滑，这充分说明ESG不是短期“美化工程”，而是长期能力竞赛。
李睿补充道，强制披露对中小上市公司而言，不仅是一项合规要求，更是完善治理、提升管理能力的重要契机。多数中小企业并非缺乏可持续发展实践，而是缺少系统梳理与对外沟通渠道，规范披露能够帮助企业清晰展现长期价值，更容易获得长期投资者认可。
从评级失分端来看，ESG报告披露连续性不足是首要因素——30家下调企业中，有20家未能在评级周期内保持连续一年期ESG报告披露，关键年度可持续发展数据出现断层缺失。此外，定期财报披露违规与产品安全合规风险暴露也是重要扣分因素。
董耀徽进一步分析，评级下调的企业普遍存在报告连续性不足、关键数据缺失、信披违规、治理风险暴露等问题，同时需要客观看待ESG评级，其受模型、行业权重、数据来源差异影响，因此不能机械理解为企业价值升降，但仍是衡量企业风控、治理与长期经营稳定性的重要核心指标。
田利辉也坦言，当前ESG披露成效与问题并存，央国企主动领跑彰显责任担当，但中小市值企业披露质量参差不齐，环境维度数据混淆、合规披露“灯下黑”等问题，充分暴露了部分企业的ESG管理能力短板，行业亟需规避“形式合规”陷阱。
靶向施策推动信披提质
证监会此前明确表示，将指导交易所以披露指引为依据，结合企业需求，适时丰富编制指南，并做好强制披露后的政策评估，不断优化披露制度。证监会同时强调，不盲目追求披露家数，而是在政策评估和企业实践能力评估基础上，综合考虑扩大覆盖面的节奏。
对于行业后续发展，三位专家均给出优化路径。田利辉建议，企业需构建“战略-治理-数据”闭环，将ESG嵌入董事会决策，搭建数据追溯体系；监管层面应优先完善环境核算标准，逐步推行第三方鉴证，分行业试点扩容，遏制企业“漂绿”和短期投机行为。
李睿认为，近年来中国相关规则已充分借鉴ISSB等国际准则，并结合本土实践不断完善。未来随着披露质量持续提升、数据可比性进一步增强，中国资本市场将更有能力吸引长期国际资本。建议继续保持与国际标准的互联互通，同时坚持中国特色的发展路径，在提高披露质量的基础上，为投资者提供更加具有决策价值的信息
董耀徽提出，企业需将ESG深度融入经营治理全流程，聚焦核心经营议题落地可验证的管理措施；监管扩容应坚持稳中求进、分层推进，补齐数据口径、行业指引、第三方鉴证等配套体系，打造规范透明、具有可比性的ESG披露生态。
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