“全链条惩处，强化‘行刑民’立体追责，坚决做到‘长牙带刺’、有棱有角，切实维护市场交易秩序，有力有效保护投资者合法权益，护航资本市场行稳致远。”日前，在拿出2025年执法成绩单时，中国证监会有关负责人这样说。
2025年，中国证监会依法从严打击证券期货违法活动，查办违法违规案件701起。其中，信息披露违法案件200起，中介机构违法案件77起，内幕交易案件218起，操纵市场案件85起，私募基金违法案件26起，从业人员违法违规案件51起。
透过数据可以看到，资本市场违法案件呈现出新变化。一方面，随着上市公司财务造假综合惩防体系逐步落地，市场生态明显好转，信息披露违法案件数量同比下降19.68%，中介机构违法案件数量同比下降18.95%；另一方面，伴随交易活跃，交易违法类案件数量有所增长，其中内幕交易案件数量同比增长22.47%，操纵市场案件数量同比增长19.72%。一降一升，折射出监管重点更聚焦，执法更精准。
从惩处成效看，全年作出处罚决定661份，同比增长11.66%；罚没金额154.74亿元，同比增长0.86%；处罚责任主体1506人/家次，同比增长13.49%；市场禁入142人，同比增长20.34%。向公安机关移送涉嫌证券期货犯罪案件线索172起，与上年基本持平，涉及违法主体500余人。行政处罚、刑事追责、民事赔偿协同发力，织密法治网络。
严惩欺诈造假“清毒瘤”
上市公司欺诈造假，严重侵蚀资本市场诚信基础，始终是监管执法的重中之重。2025年，证监会部署开展打击上市公司财务造假专项行动，全年查办财务造假案件97起，处罚65家上市公司，392名责任人，合计罚款30亿元。
对恶性造假行为，监管部门坚持露头就打，重拳出击。对东方通再融资造假，罚款2.73亿元；对高鸿股份开展无商业实质的“空转”“走单”造假行为，罚款1.69亿元。坚持“退市不免责”，全年查处43家退市公司违法违规行为，对31家公司合计罚款15亿元；16家上市公司因严重造假而退市；对已退市公司元成股份财务造假等违法行为，仍罚款7900余万元。事实表明，退市不是“避风港”，违法必究、失责必罚。
监管执法还紧盯控股股东、实际控制人等“关键少数”。这一群体本应守土有责，却有个别主体滥用控制地位掏空公司，损害中小投资者权益。2025年，证监会严格查办“关键少数”占用上市公司超亿元案件32起。对东旭光电、东旭蓝天的实控人、控股股东等罚款17亿元，19人市场禁入，并移送公安机关追究责任；对广道数字实控人、控股股东等罚款3020万元，远超对上市公司的罚款金额，对实控人、财务负责人终身市场禁入。监管直指“首恶”，谁伸黑手就严惩谁。
打击财务造假，既要治台前主角，也要清为虎作伥。2025年，证监会加快建设第三方配合造假监测预警机制。严查配合紫晶存储造假的上市公司证通电子、朗源股份，合计罚款1970万元，并对责任人市场禁入。首次认定配合造假第三方为共同违法，对越博动力和高鸿股份2起案件的配合造假方以共犯方式直接处罚。对1家协助造假企业的IPO（首次公开募股）申请不予受理。“问责延伸到上下游企业，如果各方都不配合的情况下，上市公司自己财务造假就会很明显。”资深投行人士表示，打破造假“生态圈”，使得“带病闯关”的IPO公司数量会大幅减少，已上市的重大财务造假公司会加速退市。长期看，政策能贯彻到位，对于上市公司整体质量的提升大有裨益。
与此同时，证监会对“蹭热点”“炒概念”等苗头性违法行为保持高度警觉。“蹭热点”“炒概念”等违法行为，严重误导投资者，破坏市场健康稳定发展。对天普股份等重大遗漏行为，监管部门第一时间立案查处；对向日葵、英集芯、亚辉龙、容百科技、双良节能等公司模糊表述、夸大宣传等误导投资者行为，快查快办，及时纠偏，以鲜明导向引导经营主体守法合规。
坚决维护公开公平公正
如果说欺诈造假动摇的是市场根基，那么操纵市场、内幕交易破坏的是市场的公平秩序。对这类违法行为，必须零容忍。
操纵市场，严重扰乱市场公平公正交易秩序，损害投资者权益，非法牟取暴利。2025年，证监会严查重罚恶性操纵案件，查办操纵市场获利超亿元案件19起。对余某控制大量账户连续买卖、对倒交易的操纵市场行为罚没10亿余元；对何某某“封涨停”式操纵行为罚没2.84亿元；对彭某某开发使用程序化交易工具，通过连续买卖、虚假申报撤单的操纵行为罚没4亿元。
内幕交易，本质上是违法者偷看底牌的“不公平游戏”，严重损害普通投资者的公平交易权。2025年，证监会开展打击并购重组领域内幕交易专项执法行动，查办案件68起。查实某上市公司时任董事长陈某先后两次泄露内幕信息，导致信息多向多层级传播的违法“串案”，对相关人员合计罚没9400余万元；对蒋某某等多人实施内幕交易的“窝案”，拟合计罚没超5亿元；对某投资公司实控人徐某某等多人利用内幕信息，跨境、跨市场实施违法交易的行为，合计罚没3200余万元。
整治“股市黑嘴”也是执法重点。2025年，证监会严厉打击编排股市“小作文”等恶性违法行为，查处相关案件19起。对“网络大V”金某某“抢帽子”操纵32只股票的违法行为，罚没8300余万元并市场禁入；及时处置某“财经大V”利用AI编造资本市场虚假信息、自媒体账号炒作上市公司和金融机构不实信息等违法行为。
资本市场高质量发展，离不开中介机构、私募基金和从业人员守土尽责。谁把“看门人”当摆设，谁就要付出代价。2025年，证监会对66家各类中介机构作出行政处罚，共计罚没6.02亿元，对严重违法的，坚决暂停或禁止从事证券服务业务。对配合造假的审计机构永拓所永久禁业，签字会计师终身市场禁入，并合计罚没7500余万元；对保荐机构一创投行、独立财务顾问东海证券、律所竞天公诚等机构未勤勉尽责行为依法给予严惩。2025年，证监会严查重处私募基金违法违规行为，清除害群之马，涉嫌犯罪的依法移送公安机关。对瑞丰达、优策投资等私募机构挪用基金财产、报送虚假信息等违法行为，给予顶格处罚，分别注销、撤销管理人登记，合计罚没超7600万元，并对实控人终身市场禁入。
此外，严打从业人员背信弃义。对某证券公司中层违规投资交易多只股票行为，罚没1.59亿元并市场禁入。对某证券公司副总利用未公开信息交易、违规买卖股票行为，罚没1.35亿元并市场禁入。
织密立体追责法治网
2025年，证监会联合司法机关，加强对欺诈造假、操纵市场等恶性违法的协同打击，有力震慑违法行为。紫晶存储10名高管全部获刑，最高刑期7年6个月；金通灵原实控人被判6年；东方时尚实控人因操纵市场被判6年6个月，罚金1.7亿元；配合北京文化、科融环境造假的注册会计师被判处实刑。金通灵、美尚生态、锦州港民事赔偿特别代表人诉讼取得重大进展，其中金通灵案4.3万名投资者获判赔合计7.7亿余元。配合华虹计通、赛为智能造假的第三方被判处承担民事赔偿责任。
此外，强化与财政、国资、金融监管等部门协作，同向发力。联合财政部查办紫天科技及审计机构北京亚泰系列违法行为，北京亚泰被暂停经营业务，注册会计师被吊销执业证书，“首恶”被终身市场禁入，合计罚没5000余万元。中国人民大学法学院教授刘俊海表示，资本市场财务造假需要标本兼治，关键在于夯实制度基础、提升监管效能。从制度建设层面，他建议，进一步完善投资者友好型法律规范体系。同时，对于上市公司财务造假造成的投资者损失，应进一步打通相关绿色通道，确保受害投资者获得及时、足额赔偿，激活惩罚性赔偿制度与特别代表人诉讼制度。要防止出现不区分具体案情一概“罚了不赔”或“赔了不罚”的执法司法现象，切实增强公众投资者的幸福感、获得感与安全感。
制度建设在同步跟进。证监会联合最高人民法院印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，推动司法机关出台《关于共同推进证券期货监管领域行政争议预防与实质化解的座谈会纪要》，破解执法司法实践中的难点堵点，推动依法行政与公正司法效能叠加。联合财政部发布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，鼓励公众举报严重破坏市场秩序、危害金融安全、侵害投资者合法权益的违法行为。（经济日报记者 祝惠春）
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